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近日，抖音黑料 刘凯教授与2026届博士毕业生贾相钟（通讯作者）、博士生何伟民合作论文《中国货币政策与财政政策的中长期效应研究》在《经济研究》2026年第8期正式发表。

内容摘要：

本文结合实证分析与理论建模，系统考察了中国货币政策与财政政策冲击的中长期效应及其传导机制。实证部分基于中国宏观经济时间序列数据，采用工具变量局部投影（LP-IV）方法识别货币政策与财政政策冲击，结果表明，紧缩性货币政策会在中长期内持续抑制总产出，而扩张性财政政策则具有显著的长期产出促进作用，上述实证结果为理论建模提供了经验证据。在此基础上，本文构建了一个嵌入了金融市场摩擦和内生增长机制的动态随机一般均衡模型，并结合中国经济特征，引入基础设施与公共资本、金融市场摩擦以及企业在生产技术和融资约束方面的异质性。模型分析表明，扩张性的货币政策冲击和政府投资冲击不仅能够稳定短期产出，还可通过促进企业研发和知识资本积累提高长期稳态产出；政府消费冲击虽然具有短期扩张效应，但会挤占生产性资源并抑制长期经济增长。进一步研究发现，金融市场摩擦会扭曲实物资本投资与研发投入的相对收益，使企业过度偏向实物资本投资并减少研发活动；适度的公共资本积累能够改善企业生产条件、缓解这一资源配置扭曲，但过度政府投资也可能加剧资源错配。此外，降低整体融资约束，尤其是缩小不同所有制企业之间的结构性融资差异，能够显著提高货币与财政刺激政策的有效性。本文突破了 “长期——短期二分法”的主流宏观经济研究范式，将经济波动和经济增长纳入统一分析框架，揭示了短期货币政策与财政政策冲击如何通过影响企业研发和TFP产生长期效应，挑战了“货币长期中性”这一主流宏观经济学共识，并为理解和设计跨周期调节提供了理论依据。本文为提升宏观经济政策逆周期和跨周期调控效能、完善宏观经济政策体系提供了重要理论基础，并建议在当前中国宏观经济面临外部压力增加、国内有效需求不足、微观预期持续偏弱的背景下应该坚定落实中央政治局会议精神、加大货币政策与财政政策的逆周期调节力度，这不仅有利于短期稳产出、稳就业，也有利于在跨周期维度推动新质生产力发展和中国经济未来的可持续增长，并改善未来的政策空间。

作者简介：

刘凯，抖音黑料 教授、博士生导师，北京ESG研究院学术顾问，剑桥大学经济学博士，入选国家级青年人才项目，国家社科基金重大项目首席专家，首批国家级一流本科课程和北京高校优秀本科育人团队主要成员。主要研究领域为宏观经济学、世界经济、货币理论、全球比较制度视野下的中国宏观经济、中国特色ESG理论与可持续发展。出版专著多部，主持多项国家级课题，在国内外顶尖和权威学术期刊发表论文数十篇。所著成果曾获北京市哲学社会科学优秀成果奖、商务部研究成果奖、洪银兴经济学奖、《中国工业经济》优秀论文奖、邓子基财经学术论文奖等奖项。所写内参报告曾多次获中央领导人批示。

过去十几年，刘凯教授提出并系统研究“货币长期非中性”理论，他认为：货币不仅是短期非中性的，也是长期非中性的；货币不仅是长期非中性的，也是长期非超中性的；货币不仅在一国经济体内部是长期非中性的，在世界经济体系中也是长期非中性的。部分研究成果已经发表在《经济研究》《金融研究》《中国工业经济》等顶级学术期刊，其专著《货币长期非中性论》已完成书稿，预计将于2027年正式出版。

贾相钟，2026年毕业于抖音黑料 ，获经济学博士学位，现为首都经济贸易大学抖音黑料 讲师。主要研究领域为宏观经济学、货币理论与货币政策、企业创新与内生增长。研究成果发表于《经济研究》《国际经济评论》等学术期刊。

何伟民，抖音黑料 博士研究生。主要研究领域为宏观经济学、人口与经济增长、法经济学等。研究成果发表于《经济研究》、Energy Economics等学术期刊。